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退市制度真的要来,还想把套牢股票留给孙子?

◎智谷趋势(ID:zgtrend) |  薛定谔的韭菜


再烂的上市公司,在中国最无须担心的一件事可能是退市。


股市在中国存在了近30个年头。截止2018年3月13日,A股一共诞生了3499家上市公司,你猜有几家公司被退市?


答案是100家左右。如果把被其它公司并购的排除,真正因经营不善而退市的不足10家。


是中国上市公司都很牛吗?


当然不是。是中国的股市监管出了问题。


2018年,中国股市将会不同。


那些调侃最不济可以把股票留给后代的“装死党”们,要小心了。



01


退市对于A股而言究竟有怎样的意义呢?举一个例子。


股票市场就好比一个人,正常代谢才会茁壮成长,但如果荤素不忌,一味大吃海塞,却无法排出体内有害物质,不是撑死,就是消化不良。


A股当然没有被撑死,但却变成了一个虚胖的胖子。


越是基础的东西就越重要,退市机制就是。


不过,今年监管层对于退市制度革新的态度却意外的“佛系”。在全国两会上,证监会主席刘士余被问及退市制度改革时,他的回答是“逐步加强,水到渠成。”


这可不是刘的风格。在万科和宝能的股权大战中,刘一番“妖精”与“害人精”之辨,言辞犀利吓到不少人。


领导的淡定背后,证监会和交易所却是短时间内密集出台退市新规。


这到底唱的是哪出?嘴上风清云淡,行动却风风火火?


对退市,证监会、交易所多年来一直在行动——



过去,努力是努力了,但一到要拿出成果就没动静了。


(这是一张2014年的图)


02


但今年的动作,似乎有点不一样。


3月2日证监会发布退市新规,政策重心在加强交易所的监管职能。短短一周后,交易所就迅速反应,发布退市新规征求意见稿。


而且,在今年全国两会上,证监系统的高层除了对退市制度表达一贯严苛的态度外,还传达了一些跟以往大不相同的信息。如深交所总经理王建军直接劝告投资者不要冒险炒作烂公司。


至于证监会主席刘士余则说退市制度会逐步加强,水到渠成,看似佛系,但今年的市场环境已经大不相同,说不准水就到了呢。


退市为什么难?其中一个重要原因是无法做好广大投资者的保护工作,特别是在以往流行“小、新、差”的炒作氛围里,绩差股反而聚集大量市场人气。


虽然股民总是被反复告诫“股市有风险,入市需谨慎”,但万一真的有大量散户资金因为股票退市被“活埋”,其潜在的社会风险依然不小。


所以完善退市制度的思路转变为“隔离”,把大多数散户和绩差股隔离开来,降低这些股票的交易活跃度。事实上,监管层真的这么做了。


2015年1月,上交所第一次修订《风险警示板块股票交易管理办法》,明确要求个人投资者如果要买入退市整理股票(即*ST股),要有2年以上交易经验,并需要有50万以上资产。如果要买风险警示股票(即ST股),虽然没有资金量要求,但仍要另外签订协议方可交易。


从那时起,清理散户的工作已经开始。虽然2015年大牛市和“保壳运动”带来的投机热仍在持续,但随着去年市场二八风格开始明显分化,场内壳股的清理开始出现成效。


我们来看一组数据。


来源:wind


上图是*ST股近两年的股东数量,统计时间节点在每个季度末。根据交易所的规定,若上市公司连续2年净利润亏损,股票简称前会戴上“ST”的帽子,若连续3年亏损,则变为“*ST”,当第4年继续亏损便会退市,因而退市股集中在ST板块中。


图表可以明显看到,近两年“*ST”股的股东总数并不是一直降低,那是因为炒壳热仍在继续。但是从2017年中旬开始,股东数量开始快速下降,从去年3月末最高峰到12月末消失了大约65万人,彼时正是“漂亮50”和“要命3000”出现严重分化的时候。


不仅是散户纷纷从ST股撤退,股票交易量也在这期间快速下滑。我们统计发现,近两年ST/*ST股每季度平均成交量从最高1000多万手下降至330万手,交易活跃度大幅降低。当交易活跃度下降,“清理门户”的工作就会简单一些。


03


除了从尾部清理,也有从头部清理的,那就是IPO。


企业上市和退市的难度是对等的,如果上市有巨大的利润空间,而且IPO始终是一件稀缺事,那利益相关的各方就会尽一切可能去“保壳”。但从现在看,这个局面也正在被慢慢打破。


IPO稀缺性降低是显而易见的,在过去一年证监会猛发438家企业IPO,是A股的历史高峰,比2010年第二高峰还要多出90家,这足以大大冲淡稀缺性。另一边,企业上市后的利润空间也是在逐步挤压。


要观察IPO的利润空间,最直观可以看上市后的一字板涨停数,当涨停板数量越少,可以套利的空间也会下降。我们又统计了从2016年重启IPO至今,新股上市的涨停板数量。


来源:wind


图片可以清晰地看到,新股上市后涨停板数量一直在震荡走低,到2018年初上市的新股平均只有4个涨停板,近期上市的华宝股份、今创集团、养元饮品仅有1个涨停板就被打开。相信距离新股零涨停,甚至首日破发的日子已经不远。


当IPO的利润空间逐步减少,同时还要承担高额的市场监管成本,无利可图就不如退出市场,这都是自然而然的事情。


04


要推行一个制度不光看政策如何制定,还要看市场环境。在当前绩差股活跃度大幅下降,IPO稀缺性和利润空间快速降低的背景下,政策推行效果会事半功倍。


以往不少散户对待套牢股的态度都是“装死”,把软件删掉不看,眼不见为净。老一辈股民更会抱着持久战的心态,把股票留给后代,相信终有一天会解套。但以后的结局很可能是连股票都找不到,因为这家公司已经退市了。


炒股炒成股东,真的是一句很凄惨的笑话。


从目前监管层政策制定的方向看,退市新规要真正落地还有一段时间,因为很多政策细节还没出台。尽管如此,有一些监管方向是比较确定的,例如修补退市指标的漏洞。


把这个漏洞用得最极致的是*ST东海A,这家公司从1998年到2016年间,扣除非经常性损益后的净利润连续19年亏损,但至今仍在A股市场交易。


和*ST东海A类似的公司不在少数,他们都是通过借助变卖资产,或者回冲计提等手段,使得净利润奇迹般由负转正而免于退市,财报缝缝补补又一年,但企业经营业绩依旧一团糟。


如果觉得上面的事例有点费解,就打个比喻。


韭菜君转行到菜市场里卖切糕,菜市场规定商贩每天要有10块钱的利润才让你在市场里摆摊,但是我做的切糕不好吃,今天只卖了2块钱,但还想继续留在菜市场,于是我就把刀卖了,挣了10块钱,满足了菜市场的要求,明天继续拿这些不好吃的切糕来摆摊。


现在A股市场就是有很多这样的商贩,每年靠着变卖家当充数,钻制度漏洞,从而长期留在A股市场。


对于这样的漏洞,只需把净利润指标改为“扣非净利润”(扣除非经常损益的净利润)就可以填补。在最后文末,我们也统计出2016年扣非净利润为负,2017年前三季继续亏损超1亿的公司,哪怕此类公司通过腾挪各类财务数据免于退市,但是企业经营情况也不乐观,诸位慎防踩雷。


来源:wind


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